美国关税政策升级，为何美铜价格飙升、伦铜承压？

界面新闻记者 | 田鹤琪

纽约商品交易所(COMEX)铜期货主力合约价格(下称美铜)再度大幅飙升，并在7月8日创下历史最大单日涨幅。

这一异动与美国最新关税政策密切相关。

据新华社消息，美国总统特朗普7月8日表示，将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税。7月9日，其明确新关税生效时间为8月1日。

另据新华社援引美国消费者新闻与商业频道(CNBC)报道，内阁会议结束后，美国商务部长卢特尼克说，美商务部已完成对铜进口状况的调查。

卓创资讯铜市场分析师宋洪潇告诉界面新闻，本次美国关税调整，超出市场预期，导致全球铜现货短时间内流向美国，形成一种“虹吸效应”，价格短线高开。

截至7月8日收盘，成交最活跃的2025年9月期铜上涨13.12%，报收5.6855美元/磅，创下历史最高收盘价，也是历史最大单日涨幅。

美铜7月9日开盘报5.48美元/磅，日内涨幅一度扩大至17%，最高报5.8955美元/磅。

“本次美铜高开高走，但未带动伦铜和沪铜价格走强，相反沪铜和伦铜低开，三地市场价格走势出现了背离。”宋洪潇说。

宋洪潇认为，三地市场价格失去联动主要因素有三个方面。

一是美国上半年已进口86.4万吨铜，除了短期关税政策刺激下的流入外，年底前美国或无再刺激进口可能，这利空全球铜市场需求端。

宋洪潇指出，参考去年美国电解铜的进口量，当前其铜供应严重过剩，美铜在年底前无需刺激进口。2024年上半年，美国电解铜进口量仅为35万吨，今年同期同比增加51.4万吨，增幅147%。

“高速增长的进口量结合当前全球弱需求的背景，美国下游制造业对于铜需求可能不及去年，因此当前供应存在过剩的情况，再度交易进口乐观的可能性降低。”他说。

另一方面，关税对抗再升级的可能，将导致未来铜终端需求释放遇阻。

“中长期看，美国加征关税，将限制全球终端需求，康波衰退周期影响进一步扩大。铜的工业和金融金属弱化，铜需求受限，价格将承压。”宋洪潇称。

“康波周期”由前苏联经济学家尼古拉·康德拉季耶夫在1920年代提出，是指在资本主义经济中，每隔约40至60年就会出现一个长周期的经济波动。

此外，电解铜贸易结构转变，货源流向或更多运往亚欧。

宋洪潇表示，由于物流相关因素影响，智利和南美等国的电解铜多运往美国。其中2024年智利30%的电解铜出口至美国，今年上半年升至五成，若美国对铜征收50%关税是针对所有国家，对美增量出口的物流下半年或转向亚洲和欧洲，供应预期增加也削弱铜价上涨动力。

7月9日8时，美铜与伦敦金属交易所(LME)铜期货价格(下称伦铜)差拉开至25%。

截至当日下午15时，上海期货交易所铜期货主力连续合约收跌1.36%，报78400元/吨；伦铜报9674.11美元/吨，下跌1.19%。

摩根士丹利的分析也指出，关税实施短期内将对美铜形成利好，但对伦铜构成压力。该机构分析师估计，美国已囤积约40万吨额外铜库存，相当于约6个月的进口量，这将在短期内缓冲关税的直接冲击。

花旗研究分析师Tom Mulqueen认为，美国此番关税政策，可能会使伦铜跌至每吨9000美元以下。

Tom Mulqueen指出，关税实施时间表的明确性，对非美国市场定价至关重要，这将终结近月来非美国地区现货铜大量流向美国的现象。从未来三个月的前景看，这应会推动非美国地区铜价回落至8800美元/吨。

铜是一种重要的工业金属，具有优良的导电性、导热性、耐腐蚀性和可塑性，在电力、建筑、电子、交通运输、通信、机械制造、家电和能源等多个领域具有广泛的应用。

随着全球经济的发展和技术的进步，铜需求也在不断增加。国际能源署(IEA)在今年5月发出预警——2035年铜供应缺口将超30%。

今年2月，特朗普依据《1962年贸易扩展法》第232条款启动铜进口调查，覆盖原料铜、精炼铜、铜合金等全品类，宣称“铜必须在美国制造”。

随后3月4日，特朗普在美国国会发表参众两院联席会议演说时，明确对铜、铝、钢征收25%关税。

受此影响，彼时美铜连续上涨。3月26日，盘中一度最高触及5.374美元/磅，超越了去年5月20日创下的5.199美元/磅的历史纪录，

根据232条款，美国商务部工业和安全局将在270天内进行调查，截止日期为2025年11月22日。

然而，调查结束时间比此前所提的11月来得更早。卢特尼克对CNBC表示，审查已经完成。

长期来看，美国关税政策一旦落地，国际铜货市场结构可能发生更深层调整。

上海钢联分析师肖传康分析指出，考虑到关税的压力，后续铜货源向美国转移的数量可能大幅减少；相反，对于亚洲市场的流入将有所增多，下半年中国国内铜进口将有所增加，而美国市场货源或许将逐步进入内部消化的趋势之中。

此外，肖传康认为，未来美国国内铜加工产品的生产将得到提升。一些原本在中国国内出口的铜加工产品，可能会转而选择在海外进行加工。

“2024年，部分企业就已经出现过在墨西哥、秘鲁等地考察铜加工设备，并将产品在当地加工后再转口至美国市场的情况，随着此次关税政策的推进，这种情况会有增加趋势。”肖传康提到。

他还称，“不同于232调查阶段，此次关税发布到市场预期执行时间较短，抢出口的难度加大，尤其是一些目前尚未出港的货物。”

中国市场方面，宋洪潇表示，当前中美铜原料和初加工贸易量整体偏低，主要贸易在于终端消费。

据海关总署统计，2024年中国进口铜精矿2811万吨，美国贡献45.9万吨，占比仅1.63%；同时，电解铜进口量404.08万吨，美国进口量可忽略不计。出口方面，中国出口铜材82.82万吨，其中对美国出口仅3万吨，占比总铜材出口量级的3.62%。

根据美国地质调查局局(USGS)的数据，美国去年进口了约81万吨精炼铜，约为其消费量的一半。其去年超过90%的精炼铜进口来自智利、加拿大和秘鲁。上述关税政策落地后，预计将对三国产生较大影响。