渣打表示，如果美国总统唐纳德·特朗普的政策加剧美国债务负担却未能提振经济，那么美元出现“大幅”下跌的风险将在明年上升。
该行在研究报告中指出，近年来，美国政府债务与对外国投资者的欠款同时增加。这使得美元和美债面临风险，因为随着外国投资者对借贷增加的长期影响有了更清晰的认识，他们可能丧失信心。
全球G10外汇研究主管Steve Englander在报告中写道，不断扩大的美国赤字正在减少国民储蓄，同时增加对外国储蓄的需求，这转化为更高的经常账户赤字。若特朗普的政策未能提振经济增长且外国投资者失去信心，未来数月维持高经常账户赤字可能面临挑战。
“若经济或金融市场出现波动，外部负债积累越多，美元下行风险越高，”Englander表示。
若关税和税收政策未能提振经济增长，外国债权人将更加担心债务可持续性，“这很可能以风险溢价的形式显现，表现为收益率上升或美元走弱”，他补充道。
美元和美债已因特朗普的激进关税政策及其混乱实施而承压，部分投资者对美国资产的稳定性提出质疑。尽管特朗普已表现出在贸易政策上谈判的意愿，但投资者正将关注重点转向财政问题及他提出的数万亿美元税改计划将带来的新增债务规模。
该行表示，目前外国投资者在等待观察特朗普政策是否能提振经济增长的同时，仍对完全抛售传统避险资产持谨慎态度。Englander表示，如果税改法案获得通过，今年可能对经济有所提振，但这种提振效应可能到2026年中或2027年消退，届时人们将开始担忧其对增长和债务的长期影响。
他说，如果贸易政策仍“反复无常”，这可能引发美元“显著”波动，投资者将不愿进一步增加美元头寸。
Englander表示，美联储任何政策宽松措施的有效性可能有限，因为若投资者认为经济衰退期间财政赤字的典型扩张将加剧债务不可持续路径，短期美债利率下行可能不会传导至长期国债。
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